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伊立浦新股分析:首发上市将解决发展瓶颈

发布时间:2008-07-02    研究机构:国泰君安证券

伊立浦主要从事厨房小家电系列产品的研发、生产和销售。电饭煲收入超过40%,且有逐年增加的趋势,是收入与利润的主要来源之一。

伊立浦产品经营以出口为主,其中来自美国和日本地区的收入占比分别为40.6%和38.5%,在国内的收入仅约10%左右。公司经营目标之一就是将内销比例提高至30%,因而后期在国内渠道建设方面将积极投入。

伊立浦产品毛利率在15%-20%左右,具有一定的趋同性,这在一定程度上反映了贴牌生产的定价方法;不同地区的毛利率差距较大,我们认为这一方面与产品技术来源有关,另一方面与销售定价方式有关。简单计算可知,不同地区的净利润率水平是较为接近的。

基于谨慎的原则,我们预测2008-2010年伊立浦每股收益为0.36元、0.53元和0.70元。我们认为伊立浦合理估值区间对应07年市盈率25-30倍,合理估值区间为7.5-8.9元。考虑到IPO 折价效应,我们认为合理的询价区间为6.2-7.2元,对应07年18-21倍市盈率。

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