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伊立浦:海外需求下滑导致营业收入下降

发布时间:2012-05-02    研究机构:天相投资

2012年一季度,公司实现营业收入1.17亿元,同比下降27.58%;营业利润亏损516万元,去年同期盈利359万元;归属母公司所有者净利润亏损475万元,去年同期盈利266万元;摊薄每股收益-0.03元。

海外需求下滑导致营业收入下降。公司主要从事小家电的生产和销售,产品包括电饭锅、电烤炉、电煎板、电压力煲、空气改善器等,其产品主要出口美国和日本。其中,美国业务收入占营业收入的比重为25.76%,日本占比38.56%。2012年一季度,受欧债危影响,海外需求大幅下滑,同时人民币升值,公司产品海外需求出现大幅下跌,营业收入同比下降27.58%。

综合毛利率出现下滑,期间费用率上升。2012年一季度,公司综合毛利率11.89%,同比下降3.89个百分点。我们认为其主要原因在于海外需求下滑以及人民币升值。公司期间费用率15.50%,同比上升1.80个百分点。其中,销售费用率4.39%,同比下降1.18个百分点;管理费用率11.53%,同比上升3.49个百分点;财务费用率-0.42%,同比下降0.51个百分点。

出口需求受欧美债务危机影响前景堪忧。2010年,受益于欧美经济在金融危机后的恢复性增长,小家电产品的出口增长较为强劲。2010年全年,电饭锅出口量达3,313万只,同比增长25.30%;电锅、电热板、烧烤炉等出口达9,039万只,同比增长21.07%。2011年小家电出口增速呈现放缓的趋势。

海关总署数据显示,2011年1-11月,电饭锅累计出口3,505万只,同比增长17.71%;电锅、电热板、烧烤炉等累计出口8,081万只,同比下降3.31%。展望2012年,美国经济复苏缓慢,欧洲债务危机仍具有不确定性,小家电产品的海外需求受此影响前景难言乐观。

盈利预测:我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.12元和0.13元,按昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为56倍和53倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示:东芝收购三洋后影响与公司的业务关系;欧美债务危机加剧;人民币大幅升值;原材料价格大幅上涨。

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